近日,网传由于药代违规,核心产品遭省院停采,再次将健帆生物这一颇具争议性的百亿绩优白马股,送上了热议的榜单。

据广东省人民医院公布的一则通告显示,因严重违反医院防疫要求及《关于印发广东省人民医院医药(械)生产经营企业代表营销活动的管理规定的通知》,现对健帆生物科有限公司“一次性使用血液灌流器”作出停止采购的处理决定。

核心产品疑似非必需品

药企中,一直以来不少上市公司都有一个共同的弱点:即过于依赖单一产品。然而,健帆生物也并不例外。

2017~2020年,健帆生物一次性使用血液灌流器产品销售收入分别为6.64亿元、9.24亿元、12.98亿元、17.30亿元,占公司主营业务收入比分别高达92.82%、91.23%、90.82%、88.88%,为公司主要收入来源。

据悉,目前公司产品主要用于血液净化,而血液净化是指把患者血液引出体外,通过净化装置除去其中某些致病物质、净化血液,达到治疗某些疾病目的的医疗技术,常用于终末期肾脏疾病(尿毒症)、危重症、急性中毒等患者的治疗。

而当前血液净化基础的治疗方式包括血液透析(HD)、血液灌流(HP)、血液吸附(HA)、血液滤过(HF)、血浆置换(PE)、免疫吸附(IA)等。

健帆生物在其财报中提到,整体来看,不同血液净化方式对尿毒症毒素的清除率为:血液透析+血液灌流>血液透析+血液滤过>血液滤过>血液透析,而组合型人工肾(即血液透析+血液灌流)已经成为清除尿毒症毒素的主要治疗方式之一。

然而深入了解后发现,纵观全球各国,如果提到要用“血液净化”方式治疗终末期肾脏疾病(尿毒症),毫无疑问的主流是血液透析,而且基本仅为血液透析。从1979年德国的一篇论文还能看到,血液灌流顶多只能算是血液透析和血液滤过的补充。换言之,健帆生物的血液灌流器产品,是透析的辅助产品,而非主打产品。

居高不下的营销费用

凭借一次性使用血液灌流器这一单品打天下,健帆生物近年来的业绩表现可谓尤为亮眼。

2017~2020年,公司营业收入同比增长率分别为32.16%、41.48%、40.86%、36.24%,净利润同比增长率分别为40.72%、41.34%、42.00%、53.33%。由此不难窥见,健帆生物实为妥妥的大白马股。

但业绩高增,隐于背后的却是居高不下的营销费用。2017-2020年,公司销售费用分别为2.10亿元、2.99亿元、4.26亿元、4.68亿元,占公司销售百分比分别高达29.18%、29.45%、29.74%、24.01%。

财报显示,市场宣传推广费占据了健帆生物销售费用的重要份额。然值得一提的是,推广费一直是医药行业商业贿赂高发区,此前就曾有多家上市公司被曝出类型丑闻。

血液灌流并不被国外接受

根据国海证券研究报告显示,在国内外医疗领域,血液灌流用于临床血液净化治疗一直没有被临床医生所广泛的接受,而国外多选用更好的血浆吸附。

那么问题来了,一个国外并不太认可的产品,又是如何在国内风靡的?

针对临床治疗并未得到广泛的运用,健帆生物在财报中坦言,为培育及拓展市场,公司通过自建营销队伍进行学术推广的方式,以培育市场需求并指导用户掌握相关的临床操作技术。

2021年6月21日,在公司向不特定对象发行可转换公司债券中,公司募集不超过10亿,甚至还把学术推广和营销升级项目放入了其中。

从公司员工结构上看,销售人员也占据了绝大部分。截至2020年底,公司员工总数为2280人,其中仅销售人员就高达1105人。

面对产品不被广泛认可,销售极度依赖于营销推广,而且彼时更惨遭省院突发停采,看样子健帆生物的谜团似乎的确并不少,或许也是时候该警惕公司的投资风险了。